汇丰上调恒安国际目标价至74.6港元，予“买入”评级

用时： 2021-05-07

5月4日，汇丰发布报告称，恒安国际(股票代码：01044)受公共卫生事件影响，首季宣传活动减少，该行估计公司可受惠木浆成本较低，故将公司的纸巾毛利率预测由31.6%升至34.4%，而纸巾业务经营利润率预测则由13.2%升至15%，并将2019-2021年净利预测升6%-8%，估计期内净利年复合增长将达17%，而收入年复合增长则为7%，该行对公司2020及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

“当年上两个月要批发业务部部门受生产链个方面拖累，但估算仍可受惠于木浆直接费用朝下，不断上两个月纳入来源持续成长率仅2%，而首季则呈负持续成长率。”这个银行相信，上两个月棉柔巾业务部部门经验净业务员利润率将见顶，达15.1%，并牵动纯利润同比成长率成长升27%。下两个月这个银行估算业务员直接费用比例将为14%，同比成长率成长下挫1.4个同比成长，并有益于纯利润持续成长率减缓至33.5%，而纳入来源持续成长率则能达14%。

该行表示，将公司目标价由68.1港元升至74.6港元，主要是因为对公司盈利预测较高，予“买入”评级，同时对恒安2020年及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

事实上，今年以来，恒安股价表现良好，第一季度涨幅5%，领跑恒指蓝筹股，与腾讯科技成为恒指第一季度仅有的2只录得增幅的股票。同时，在“五·一”节前，恒安股价最高窗每股70港元，为过去52周最佳。上个月，包括大和、野村、大摩等多个评级机构皆看好恒安国际股。

恒安国际级级在面纸工作上表现形式“显眼”，从19年4月分享的年报中就可查出来：受面纸工作售卖和任何工作受益推动，2021年恒安国际级级销售业绩达224.9两亿，环比延长率延长9.6%；加盟店铺生意销售收入达56.8亿，环比延长率延长4.6%；净店铺生意销售收入39.07亿，环比延长率延长2.8%。董事局会正式宣布中后期派息每1股1.25。

财报数据显示，恒安国际纸巾产品去年收入114.87亿元，比增12.3%，占集团收入的51.1%。其中，湿纸巾业务的涨幅最为显著，收入上涨21.2%至6.06亿元。纸巾业务升级产品如湿巾系列，以及重点推广的茶语丝享系列和竹π系列均广受市场欢迎，销售增长显著；加上，生活用纸分部的电商销售增长强劲，带动生活用纸销售于2019年下半年取得接近双位数的增长，为集团整体销售增长的主要动力之一。

至2021年底，恒安控股集团造纸技术总产值达142十万吨。湿面巾纸保险业务不但不断地爆款饱受花费者热情接待的超迷你型彩盒湿面巾纸外，也面市湿厕纸及孩子卫生湿巾纸、紫外线灯消毒卫生湿巾纸，进一次开拓我们国家的湿面巾纸市厂市占率，立即恢复和扎实在我们国家的湿面巾纸市厂的干部价值。

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